Еженедельный обзор с 4 августа по 8 августа

Кто не знает, что такое мир, не знает, где он сам

Марк Аврелий

 

Минувшая торговая неделя на финансовых и товарных рынках была достаточно активной.

Рынки находились под сильным давлением геополитических факторов: Украина, Сектор Газа, Ирак и пр.

Можно было говорить об обострении этих рисков. NATO официально разорвал отношения с РФ, Пентагон выразил намерения бомбить исламистов в Ираке, количество жертв в противостоянии Украина-Россия увеличилось и пр.

Панические настроения дали хороший повод и оправдания для сброса в рынок крупных пакетов акций и сырья. Там, где на спокойном рынке нужно было бы выходить малыми партиями, чтобы не качнуть рынки вниз и не обесценить свою бумажную прибыль, на тревожных новостях можно было сделать хороший фиксинг. Особенно это касалось перегретых и дорогих рынков.

В целом можно сказать, что большая часть рыночного сентимента скептически настроена на риски глобальных военных конфликтов. В США и Европе, по сравнению с развивающимися рынками – тихая жизнь. Да и глубокое мировое разделение труда, сильная интеграция финансовых систем и пр. как бы не дают основания для того, чтобы военные и политические факторы стали выше фундаментальных экономических. Хотя всегда есть место человеческому фактору и опыт истории относительно мотивов начала войн никто не отменял.

Не стоит забывать, что война – это продолжение экономики другими методами. Т.е. если монетарные методы перестанут удерживать экономическую ситуацию под контролем, а экономическую парадигму, которая породила кризис последних пяти лет, так и не станут менять, то будет какая-то сложная операция.

Глобальная диспозиция по рынкам и потокам ликвидности. Здесь можно отметить тот факт, что на многих развивающихся рынках (Emerging Markets) имеют место сильные сигналы о развитии кризиса ликвидности (Liquidity Crisis).

Для этого есть свои основания. Попытаемся представить себе этот механизм.

На развивающихся рынках продолжается сильный спад в промышленности и рост безработицы. Геополитические риски ведут к пересмотру потоков по импорту-экспорту (сокращение международной торговли) и к наращиванию непроизводительных военных расходов.

Справка. Economic slump - экономическая ситуация, характеризующаяся сочетанием инфляции и экономического спада.

Общая тенденция последнего времени для развивающихся стран – это опережающий прирост монетарной базы (М0, narrow money) и сокращение по денежной массе (М2, broad money). Т.е. идёт схлопывание денежного мультипликатора (М2/М0). Условия фондирования на внешних рынках ухудшились (удорожание), а на внутреннем рынке - идёт процесс изъятия депозитов из банковской системы и обеднение населения (потеря внутреннего рынка).

Коэффициенты монетизации развивающихся экономик (М2/ВВП, Broad money to GDP) имеют чётко выраженную тенденцию снижения. Эмиссия по монетарной базе (М0, часть М2) не помогает. Имеет место сильная инфляция. И это заставляет ЦБ периодически повышать учётные ставки, которые по классике жанра должны быть выше инфляции. Рост учётной ставки ведёт к завышению ориентиров по кредитованию. В период спада экономики – это негативный драйвер.

Быстрый рост номинальной денежной массы (эмиссия по М0) в период инфляции приводит к росту цен и соответственно номинального ВВП, который опережает рост количества денег, что соответственно приводит к снижению коэффициента монетизации.

Таким образом, денег в системе экономик развивающихся стран становится меньше, развивается кризис ликвидности. Свобода движения капитала на этих рынках уменьшается. Уменьшаются возможности по привлечению финансовых ресурсов на внутреннем рынке, как для государства, так и для частных компаний. Повышаются риски войти в систему и не выйти из неё (стать долгосрочным инвестором).

Справка. Более подробно о категории монетизации экономики можно прочитать здесь.

Увидеть панораму ретроспективной динамики монетизации экономик можно на сайте World Bank, здесь.

Своих резервных валют у развивающихся стран нет. А те потуги Китая и РФ по созданию новой резервной валюты, не обеспеченной системой коллективных гарантий и безопасности, комфортной финансовой инфраструктурой, это пока блеф и желание принудительно загнать в игру тех, кого можно.

Яркий пример работы выше указанного механизма – это российский рынок. Повышение инфляции, повышение учётной ставки, падение курса рубля, удорожание фондирования за границей, массовый исход населения из банков, спад в экономике и пр.

Аргентина с её дефолтом – тоже хороший пример.

Китай, хотя видимо и избегает жёсткой посадки, но имеет большие риски теневого банковского сектора и долгов муниципалитетов. Рано или поздно – это проявится.

В 2008 г., когда начала рушиться структура финансовых рынков США и Европы и имел место кризис ликвидности, США помогло то, что американский доллар – это резервная валюта, а гарантии безопасности и комфортность финансовой инфраструктуры там самые высокие в мире. Это дало основание для включения ряда монетарных программ: TARP, TWIST, QE.

Посмотрим, как смогут развивающиеся страны с этим справиться. Им понадобятся или планы à la План Маршалла (Marshall Plan or Recovery Program), либо очень болезненные внутренние реформы. Либо нужно будет мириться со странами, у которых есть резервные валюты, либо же как-то объяснять населению предстоящие экономические шоки. И здесь есть, конечно, повод для развития военных рисков.

Более подробно о кризисе ликвидности можно прочитать здесь.

Диспозиция по отдельным рынкам и инструментам. Рынки акций (Equity Markets). Широкий рынок американских акций в индексе S&P500 на протяжении недели находился в сильной просадке (Market Drawdown): -1,5% до 1 904 п. (min). Но по итогу недели акции индекса смогли минимизировать свои потери и почти выбрались к показателям старта недели: -0,35% (1 931 п.).

Наблюдался сильный всплеск волатильности по данному рынку (VIX): 16-17 п.

Cпад цен по-прежнему сопровождается спадом объёмов. Возможно, публика не спешит закупаться на откатах и ждать дальнейшего падения котировок.

На минувшей неделе рынку удалось вплотную приблизиться к отметке 1 900 п. Есть вероятность того, что рыночные силы попытаются продавить рынок ниже 1 900 п. и спровоцировать распродажи.

Широкий рынок остается с преобладанием короткого интереса (bearish). Локальный тренд падения (коррекции) от 24 июля зафиксировал уже -2,79% падения. Это не так много и у рынка есть предпосылки сработать еще ниже. Например, на 1 880 п. (line of least resistance).

Тем более, ФРС убрала свои подпорки, сократив программу QE, а капитал активно паркуется в госбондах по всему миру (отвлечение капитала). Хороший момент, чтобы сыграть на понижение (downplay). С начала года (YTD) у широкого рынка ещё остается накопленный жирок: +5,5% роста. Лучший жир – это тот, который под осень.

Если смотреть на уровни цен то, американский рынок остается очень дорогим.

P/E ratio (average) по бумагам S&P500 по состоянию на восьмое августа составлял 19,15х. Для сравнения: на начало 2012 г. – 14,87х, на начало 2013 г.- 17,03х, на начало 2014 г. – 19,15х.

P/BV ratio (average) по бумагам S&P500 по состоянию на восьмое августа составлял 2,7х. Тоже на максимумах. Такие высокие пропорции были накануне обвала, в 2007 г.

Поэтому высок соблазн на таких верхах перейти от бумажной прибыли к реальной. Зафиксироваться и купить ренту.

Конечно, то, что бастион ликвидности стоит как стены Вавилона и не падает, во многом обеспечивается притоком капитала с проблемных рынков и высокой степенью гарантий, надежностью правил игры.

Быть гарантом в мире, где земля уходит из под ног, сейчас могут не многие (Лондон, США, Берлин, Токио).

Говорить о том, что капитал побежит в просевшие активы развивающихся рынков при отсутствии надлежащих правил игры и гарантий безопасности – это безответственные заявления.

Grand Dame Europe. Сентимент серьезно настроился на то, что у Европы явно большая корреляция с геополитическими рисками, в частности большие риски сбоя в международной торговле с РФ и Китаем. Поэтому, европейские акции шортят с двойным медвежьим аппетитом.

Европейские акции во Франкфурте (DAX) по итогу недели показали: -1,59% (до 9 009 п.). Здесь аналогичная ситуация – рынок вблизи линии сопротивления с круглой цифрой (line of resistance with a round figure) - 9 000 п. Очень вероятны попытки продавливания вниз, чтобы подлататься на страхе и, возможно, разыграть сильный вынос вниз.

Последние данные по инфляции (0,4% в июле) – это большой гвоздь, который прибил рынки Европы к медвежьей зоне. И пока ЕЦБ чего-то не докажет сентименту, большой медвежий интерес по европейским акциям и валюте будет сохраняться.

С большим дефлятором ВВП (113,2% в первом квартале) и потребительской инфляцией (0,4-0,6%), очевидно, что предпосылки для позитивного тренда по европейскому ВВП сомнительные (putting it lightly). Инфляция издержек и дефляция на потребительском рынке – смертельная парочка.

Поэтому ключевые игроки финансовых рынков без сомнения сохраняют короткие позиции по евровалюте и европейским акциям.

Активность перешла к гарантированным доходностям (капиталу первой и второй степени).

Справка. Классика. Монте-Кристо о капитале…. на мой взгляд, есть три категории богатства: первостепенные состояния, второстепенные и третьестепенные. Я называю первостепенным состоянием такое, которое слагается из ценностей, находящихся под рукой: земли, рудники, государственные бумаги таких держав, как Франция, Австрия и Англия, если только эти ценности, рудники и бумаги составляют в общем, сумму в сто миллионов. Второстепенным состоянием я называю промышленные предприятия, акционерные компании, наместничества и княжества, дающие не более полутора миллиона годового дохода, при капитале не свыше пятидесяти миллионов. Наконец, третьестепенное состояние - это капиталы, пущенные в оборот, доходы, зависящие от чужой воли или игры случая, которым чье-нибудь банкротство может нанести ущерб, которые могут поколебать телеграфное сообщение, случайные спекуляции, - словом, дела, зависящие от удачи, которую можно назвать низшей силой, если ее сравнивать с высшей силой - силой природы; они составляют в общем фиктивный или действительный капитал миллионов в пятнадцать. Из этого следует, - невозмутимо продолжал Монте-Кристо, - что, если шесть месяцев кряду будут заканчиваться так же, как и этот, третьестепенная фирма окажется при последнем издыхании.

ЕЦБ должен показать, что он действительно не импотент. От словесных интервенций необходимо переходить к прямым покупкам активов (TLTRO). Пора. ЕЦБ готовит эту программу на сентябрь. Снижение процентных ставок по всем фронтам в июне не помогло завести рынки. Наоборот, инфляция упала на 0,1%.

Лучше обстоят дела у Великобритании. Такое впечатление, что весь позитив и лучший капитал Старая леди привлекла на себя. Показатели экономики и рынков у Великобритании суперовые. Не зря британцы воздержались от коллективного общежития в Еврозоне.

Восточные рынки. Восток – дело тонкое. И, похоже, что там скоро что-то таки порвётся. Очень тонко (delicate) там всё состряпано, много подводных камней (hidden reefs). Особенно в Китае.

Китайский рынок акций в индексе Shanghai-Shenzhen 300 (CSI 300) закрыл неделю с падением -1,91% (2 331 п.).

Здесь назрела фигура голова-плечи. И, очень вероятно, соседи, японские самураи, её вот-вот срубят и заберут ликвидность к себе. Их рынок корректироваться то начал ранее.

 

Источник: Bloomberg

Рис. 1 Динамика китайских акций в индексе CSI300: с начала года (YTD)

Японские акции в индексе NIKKEI225 по итогу недели продолжили стремительно двигаться вниз: -4,45% (14 778 п.). Рынок уже ушёл ниже стартовых значений 2014 г. на -7,45%.

Если Европу связывают с рисками в отношениях между Украиной и Россией, то Японию - с Китаем и его рисками. Поэтому амплитуда коротких позиций здесь достаточно высокая.

Впрыскивание больших сумм горячих денег на финансовые рынки Японии (правительственные программы) и сигналы о фундаментальных проколах дают возможность медведям на текущей коррекции здесь заработать целые состояния.

Напомним, что пришли слабые данные по японскому торговому балансу: наращивание дефицита в июле (-823,20 JPY Billion).

Инфляция после разгона на 3,4% в мае в июне начала падать – до 3,3%. Министр финансов Японии Асо признал падение спроса после роста налога с продаж (апрель). Сначала это простимулировало импульсные покупки японцев, а потом опустило спрос.

Понятного фундаментального решения ситуации по Японии пока нет. Поэтому, Японское правительство продолжает политику дешёвых денег (около нулевые процентные ставки и скупка BoJ активов с рынка). Здесь по-прежнему будет горячо, как на вулкане. И тепло, и страшно.

Положительным моментом для Японии и японских акций является сильное снижение цен на газ (-43%) и нефть (-5,5%) с начала года. Страна - нетто импортёр энергоносителей. Особенно после проблемы с атомными станциями. Эта тема должна выстрелить где-то к концу второго квартала. Хотя то, что цены на газ падают уже давно, а японский торговый баланс по-прежнему в минусе, говорит о фундаментальных проблемах экспорта.

Товарные рынки (Hard&Soft Commodities). Здесь было много хороших новостей.

Природный газ (Bloomberg, спотовая цена на день вперёд) продолжил дешеветь. Итог недели: 232,3 $/ тыс. куб. м (-4,48% с за неделю и -41,82% с начала года).

Это должно уменьшить давление на производителя со стороны инфляции издержек (снижение затрат). Возможно стоит задуматься о подборе отдельных производителей хим. удобрений. Себестоимость хим. удобрений – это приблизительно 50-70% газовой составляющей.

Украинские производители хим. удобрений сейчас временно выведены из игры (DF Group, Горловский Стирол, Северодонецкий Азот, Крымский Содовый и пр.). Российские производители находятся в зоне потенциального риска применения к ним санкций. Это достаточно крупные игроки. На мировом рынке, возможно, образуется временная дефицитная конъюнктура по хим. удорениям.

Параллельно снижение цен на газ должно остудить агрессивные намерения РФ и увеличить перспективы мира во всём мире.

Нефть. Котировки по марке Brent (IPE, Лондон, склеенный фьючерс) по итогу недели закрылись ниже 105 $/brl (104,8 $/brl).

Pros and cons. Downtrend по нефти наметился давно. Цены на нефть неоправданно долго находились на высоких уровнях, тогда как широкая полоса сырьевых товаров стремительно падала (сталь, руда, уголь, газ…). И только горячие деньги эмиссии Центробанков, большая ликвидность рынка нефти, высокий спрос (товар стабилизирующей номенклатуры), структурный дефицит инструментов вложения и диверсификации капитала держали этот рынок на высоких уровнях. Инфляция издержек подпирала нефть снизу. Да и дружественным арабским странам нужно было помочь выбраться из кризиса и переструктурировать инвестиционные портфели.

Теперь декорации меняются, и пьеса будет разыгрываться несколько по-другому.

Cокращение Fed-ом программы стимулирования и развитие фазы сжатия ликвидности постепенно приводят к росту стоимости заимствований для развивающихся рынков. Призрак кризиса ликвидности ходит по развивающимся рынкам. Он родной брат спада в экономике. Этот нюанс увеличивает вероятность провалов в потреблении нефти и нефтепродуктов со стороны развивающихся рынков.

Военные риски. Локальные слухи временно увеличивают цену нефти и с формированием военной премии за риск, поскольку возможны сбои поставок и возникновение дефицита в балансе со стороны предложения.

Когда же ситуация принимает более серьезный характер – как сейчас в треугольнике (Украина-Израиль-Ирак) – то вступают в силу другие факторы: риски неисполнения своих обязательств. Как со стороны владельцев права на продажу (put options), так и со стороны владельцев права на покупку (call options). Начинают работать уже другие законы. Например, протекция по операциям со стороны больших людей (big boys) в правительстве и пр.

Не исключено, что США ради сохранения своего доброго имени и имиджа гаранта безопасности инвестиций в мире пойдут на второй медвежий удар по русскому медведю: big short по нефти. Фактически это уже происходит. Большой шорт по газу уже разыгран. Его оказалось мало.

Пшеница. Форвардные цены на Чикагской товарной бирже по итогу недели подросли на 5,89% (до 206,3 $/ton). Пшеницу начинают подбирать. Здесь и намечается консолидация с последующим ростом.

Золото. Спотовые цены на золото в США по итогу недели показали сильный рост, вопреки нашим ожиданиям: +1,57% (до 1 309,58 $/tr oz). Пока без комментариев (осмысление).

Напомним, что свои пиковые цены (1 550-1 900 $/tr oz) золото показывало на горячих деньгах монетарных программ от Fed и ЕЦБ, а так же на отсутствии полного понимания (доказательной базы) о последствиях монетарных стимулов. Т.е. на факторе неопределённости. Разыгрывались страшилки по поводу распада Еврозоны.

На данный момент монетарные стимулы сокращаются, есть информация о последствиях монетарного стимулирования и нет рисков распада Еврозоны (очевидных и близких).

Валютные рынки (FX Markets). Евродоллар. Евровалюту по данной паре продолжали жёстко шортить. Минимум недели: 1,3337. Итог недели: 1,341. Итоговые недельные качели с долларом вышли практически в нуль.

Евровалюта остается в медвежьей зоне и явных оснований для разворота пока нет. Из ретроспективы видно, что евровалюта находится в прямой корреляции с аппетитом к риску, и в обратной к фазе сжатия ликвидности.

Словесные интервенции М. Драги пока не работают. Публика ждёт чего-то большего. Американский фондовый рынок еще не прошёл свою коррекцию, а рынок госдолга и доллара находятся под давлением (спрос). Поэтому, не стоит спешить с разворотами и можно пробовать дальше работать от стопа вниз.

С начала года пара EUR/USD просела на -2,9%, от своих мартовских максимумов 2014 г. – на -3,6%, теряя в локальном тренде с 30 июня -2,2%. Максимум 2014 г. – 1,3943.

По словам М. Драги, главы ЕЦБ, положение экономики Еврозоны можно охарактеризовать как умеренное и неравномерное восстановление. Для роста нужны веские основания или решительные действия регулятора (hot money kisses).

Американский доллар в индексе против ключевых резервных валют (USD Index) закрыл неделю на отметке 81,389 п. Быки по доллару взяли небольшую передышку (коридор).

Пока коррекция на фондовом рынке не достигла своего апогея, доллар будет оставаться под нагрузкой. Вот когда массово начнут подбирать просевшие акции, тогда можно будет открывать большие короткие линии по доллару.

Кризис ликвидности и инвестиций на развивающихся рынках будет создавать дополнительный фактор роста доллара (спрос).

Российский рубль на минувшей неделе обновил свои минимумы. Результат недели паре USD/RUB: 36,1846 (+0,95% за неделю). Максимум недели: 36,4173. С начала года - практически +11%. Это много. Инфляция в РФ составила 7,5%. Учётную ставку пришлось в очередной раз поднять до 8,0%.

Факт состоит в том, что Россию ждёт массовый исход капитала (около $150 млрд в 2014 г.). Уже этот процесс идёт.

Чистый вывоз капитала банками и предприятиями в первом полугодии 2014 г. вырос в 2,2 раза по сравнению с первым полугодием 2013 г. и достиг $74,6 млрд (данные: ЦБ РФ).

Санкции ограничили доступ к рынкам капиталов как для госсектора (облигации), так и для частных компаний. Чёрная метка (Black Mark) от Wall Street. Россию пометили как территорию повышенного риска. Это имидж. И это важно для инвесторов.

Если учесть большую потребность РФ в инвестиционном ресурсе для разработки полезных ископаемых и развития инфраструктуры. Это важно.

Торговые войны с развитыми рынками приведут к сбоям в товарно-сырьевом балансе (сокращение).

Цены на газ и нефть в downtrend-e. Выполнение бюджета по Пенсионному фонду под большим вопросом. См. здесь.

Валютные резервы РФ как бы остаются большими $478,25 млрд. Но все познается в сравнении. Общий внешний долг РФ $720,9 млрд. Т.е. на каждый доллар валютных резервов приходится $1,5 долга. Долг еще нужно и обслуживать (4-12% годовых). А российская экономика, судя по динамике ВВП (-0,3% YoY в первом квартале 2014 г.) не генерирует добавленную стоимость для обслуживания таких процентов. Привлечь деньги на реструктуризацию не получится рынки закрыли, а РФ внесли в черный список. Помимо этого нужно учесть отвлечения средств из резервов на интервенции. Не совсем всё сходится. Прийдется варить кашу из топора.

Российские облигации массово сбрасывают. Привлечь деньги будет проблемно. Внешний рынок закрыли за неджентльменское поведение, а на внутреннем кризис ликвидности и падение экономики. Будет эмиссия и железный занавес (Iron Curtain), со всеми последствиями, о которых можно прочитать в учебниках по истории.

 

 

Рис. 2 Динамика доходности российских десятилетних гособлигаций (сброс)

Японская йена в паре USD/JPY по итогу недели продолжила укрепляться: 102,04 (-0,53%). Возможно, это связано с выводом средств с других рынков (Китай, США, Европа), которые находятся на хайях и перекладыванием средств в хорошо просевшие японские бумаги. Прилив горячих денег здесь сохраняется, а просадка уровней с начала года -5-7%. Почему бы нет. Это могло создать локально давление на йену.

Австралийский доллар в паре AUD/USD продолжил стремительно уходить вниз: -1,0% за неделю (до 0,9275).

На минувшей неделе пришли негативные данные по торговому балансу Австралии в июне (-1 683 AUD Million, продолжение наращивания отрицательного сальдо) и безработице (6,4% в июле против 6,0% в июне).

Когда безработица растёт летом, когда возникает много временных рабочих мест в сельском хозяйстве и туристической сфере, это особенно негативный и подозрительный сигнал.

Экономика Австралии сильно зависит от экспорта и это порой приводит к тяжелым последствиям для всего хозяйства страны.

Основные партнёры по экспорту у Австралии: Китай, Япония, Южная Корея, Индия. У них идёт явное замедление экономик. РФ пытается развернуть своё сырье на Китай и вытеснить с китайского рынка индийские и австралийские товары (дополнительный фактор).

Основные позиции по экспорту: минеральное сырьё и металлы (около 40 %) и аграрное сырьё и продукты (около 25%).

Цены на железную руду упали с начала года на -28,5%, на энергетический уголь – на -19,5%, на пшеницу – на -7,5%.

В общем, есть серьезные негативные фундаментальные факторы ослабления и их инерция, вероятно, будет сохраняться в ближайший квартал. Вероятно, можно будет увидеть изменение ключевой процентной ставки.

Долговой рынок (Bond Market). На минувшей неделе продолжалась тенденция сильного укрепления доходностей на вторичных рынках гособлигаций. Это свидетельствует о спросе и перспективах (фаза сжатия капитала). Тенденция начала носить широкий характер. Подбирают практически всё кроме BRICS.

По странам Top-10 на рынке госбондов снижение доходности на вторичном рынке десятилеток составило -3,5% за неделю (медиана, в процентах относительной динамики). Исключением, пожалуй, стала Италия. Здесь был отскок. На упаковке бумагами рынок перегрели и здесь работали медведи (+3,66% за неделю).

Американские десятилетки по итогу недели в своей доходности опустились до 2,42% (спрос!). Это минимум за последние 365 дней.

Косвенно, это указывает, что большой шорт по нефти (против РФ) – это не сказка.

Важные события и макро статистика недели. Некоторые показатели уже были раскрыты выше.

Одним из драйверов недели стало заседание ЕЦБ и последующая пресс-конференция главы ЕЦБ, М. Драги.

Суть можно свести к следующему (тезисно).

Регулятор оставляет ставки без изменений. Этот формат работы с рынками уже не столь эффективен, поэтому регулятор готов пойти на не традиционные меры. На это якобы уже есть carte blanche со стороны политических менеджеров Еврозоны. Речь идёть об операциях по прямой покупке активов на рынке, преимущественно на рынке вторичного госдолга стран Еврозоны (TLTRO). Это должно смягчить условия кредитования и повысить доверие к экономике Еврозоны. Т.е простимулировать спрос через матрицу госдолга и улучшить баланс платежей Еврозоны по финансовому счёту (приток капитала). Но, риски для экономических перспектив будут смещены в сторону ухудшения.

Восстановление экономики Еврозоны очень хрупкое. Инфляционные ожидания остаются без изменений (дефляция). Падение годовой инфляции до 0,4% в июле с 0,5% в июне во многом связано с падением цен на энергоносители. Ожидается, что инфляция останется на низком уровне в ближайшие месяцы, прежде чем постепенно возрастёт в 2015 г. и 2016 г.

ЕЦБ будет контролировать последствия увеличения геополитических рисков и валютных курсов, а также будет поддерживать высоко адаптивную денежно-кредитную политику, и сделает все в рамках своего мандата, чтобы заставить инфляцию приблизиться к 2%.

Кредитование фирм все еще слабое, но есть некоторые признаки стабилизации после снижения процентных ставок в июне.

Тот факт, что М. Драги гарантирует низкую инфляцию до конца года – положительный сигнал для инструментов с фиксированной доходностью (fixed income) и медвежий для акций и евровалюты.

Минувшая неделя была насыщена макроэкономикескими сигналами (тезисно).

В основном это касалось производства в Еврозоне. Рост производства в июне по отношению к маю и падение в годовой динамике (к июню 2013 г.).

Продажи легковых автомобилей и легких грузовиков в США в июле 2014 г. выросли на 9,1% по сравнению с тем же месяцем прошлого года и составили 1,435 млн машин. Положительный сигнал, свидетельствующий об экономической активности на внутреннем рынке США.

В июле инфляция цен на жилье в Великобритании выросла, достигнув самых высоких значений с сентября 2007 г.: индекс цен на жилье от Halifax вырос на 1,4% за месяц, и на 10,2% за три месяца по июль по сравнению с тем же периодом годом ранее.

По оценкам Бундесбанка, во втором квартале 2014 г. в экономике ФРГ была отмечена стагнация, которая обусловлена, в том числе и геополитической напряженностью.

На следующей неделе должна выйти статистика по ВВП Еврозоны за второй квартал 2014 г. При открытии позиций по Европе необходимо учитывать этот момент, поскольку это может качнуть рынки.

Информация к размышлению. Мы склонны к тому, чтобы всё больше избегать в анализе субъективных показателей, типа опроса менеджеров или оценок частных институтов. Можно заехать и не в ту область (area) и опросить преднамеренно не того, кого надо.

В последнее время уровень манипуляции общественным сознанием и фальсификации статистики особенно выросли. Поэтому такие показатели как индексы ожиданий менеджеров, всевозможные индексы доверия к экономике, индексы сюрпризов и уверенности потребителей и пр. мы советуем избегать в анализе. Очень много субъективности и жалеющих прикрыть черные дыры на теле экономики.

Очень опасно доверять официальной статистике КНР. В Китае ложь возведена в ранг военной хитрости.

Поэтому в большей степени нужно смотреть на цены на сырье и котировки по валютам и акциям.

Необходимо искать косвенные показатели. Динамика товаропотоков, потребление электроэнергии, средний размер покупок рядового потребителя, динамика регистрации новых автомобилей, прирост по рождаемости и количество новых браков и пр. Это то, что называют – шило в мешке не утаишь.

Google+