ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР 9 ИЮНЯ -13 ИЮНЯ

Sow the wind and to reap the whirlwind

Посеешь ветер - пожнешь бурю

Главные хайлайты и драйверы недели. Геополитика. В главном информационном фокусе недели снова была Украина, где имел место новый виток эскалации военного конфликта с многочисленными жертвами (сотни погибших).

Россия продолжила поставки оружия и финансирование повстанцев. Передача крупного вооружения (ракетные установки, танки, спецоборудование) привела к более масштабным столкновениям и жертвам.

Виктор Янукович, бывший президент Украины, бежавший со своей свитой в РФ в феврале, готовится к своему третьему пришествию. Но, теперь уже в качестве лидера Восточных украинских земель (Новороссии). У населения он авторитетом не пользуется, но обладает таковым среди менеджмента этих областей (номеклатуры) и криминала: явки, пароли, доли. Ведь они вместе дерибанили страну.

США и блок NATO выступили с признанием факта российской агрессии против Украины и пообещали приступить к новому пакету санкций против РФ.

Фактически Украина находится за шаг до разрыва дипломатических и торговых отношений с РФ.

Всё это подняло на новую ступень уровень глобального геополитического риска и способствовало определённым движениям на финансовых и товарных рынках.

Прежде всего выросли цены на нефть как глобальный индикатор риска, прошли коррекции и повысилась волатильность на ликвидных рынках США и Европы. Публика фиксировалась и укрупнялась в кэше. Последнее способствовало укреплению ликвидных валют, которые локализованы от прямого противостояния США-РФ: британский фунт, экзотические валюты (скандинавские страны, страны АТР).

Стратегические прогнозы. Среди фундаментальной аналитики, которая двигала рынок на минувшей неделе можно отметить меседжи от World Bank, который понизил прогнозы по мировой экономики в ближайшей перспективе.

Согласно докладу, опубликованному 10 июня, прогноз темпов глобального экономического роста снижен до 2,8% по сравнению с показателем 3,2%, указанным в январском отчете. В 2015 г. и 2016 г. мировая экономика укрепится на 3,4% и 3,5% соответственно. Банк также снизил свой прогноз для развивающихся стран, в настоящее время прогнозируется рост на 4,8% в текущем году по сравнению с январской оценкой в 5,3%. В 2015г. и 2016г. прогнозируется укрепление на 5,4% и 5,5% соответственно. Китайская экономика, как ожидается, вырастет на 7,6% в 2014 г. Несмотря на слабые из-за неблагоприятных погодных условий показатели первого квартала в США, восстановление в странах с высоким уровнем доходов набирает обороты. Эти страны, как ожидается, вырастут на 1,9% в 2014 г. с ускорением до 2,4% в 2015 г. и 2,5% в 2016г. Еврозона вырастет на 1,1% в этом году, в то время как экономика США, как ожидается, вырастет на 2,1% в текущем году (по сравнению с предыдущим прогнозом - на 2,8%).

В докладе указывается, что национальные бюджеты развивающихся стран значительно ухудшились с 2007 г. Почти в половине развивающихся стран дефицит государственного бюджета превышает 3% ВВП, в то время как соотношение долга к ВВП выросло более чем на 10 п.п. с 2007г. Банк констатирует, что необходимо ужесточить налогово-бюджетную политику в странах, где дефицит остается значительным, в том числе Гане, Индии, Кении, Малайзии и Южной Африке. Нынешняя ситуация на Украине, по оценкам, сбивает на 1 п.п. показатели роста среди стран с низким и средним уровнем доходов в регионе (данные: РБК).

Действительно, мировая экономика в последнее время как бы показывает рост, но рост этот зачастую сомнителен: за счет денежной составляющей (эмиссия, инфляция издержек), а также за счёт расширения доли фиктивного ВВП (услуги, производство нематериальных активов, легализация незаконной деятельности). Показывать этот рост и надувать пузыри нужно, иначе политики и банки будут просто съедены отчаянным населением.

Конечно, те страны, у которых запас прочности выше и у которых за предыдущие десятилетия было вложено много инвестиций (США, Европа, Япония) еще держатся, но, в целом, можно констатировать снижение уровня и стандартов жизни, постепенное проедание запасов и депозитов.

Центральный Банк Японии (BoJ) на минувшей неделе подтвердил курс на увеличение денежной базы на 60-70 трлн иен ($590-690 млрд) ежегодно. В качестве оправдания такой монетарной агрессии регулятор повысил прогнозы по росту экономики ключевых торговых партнёров. Горячие деньги, carry trade по йене и спекуляции по переоценке акций японских компаний – сохранение динамики.

Инфляция в Германии выросла в мае на 0,6% YoY. Это минимальный рост потребительских цен за 4 года и свидетельствует о том, что Германия будет обречена на активный поиск внешних рынков сбыта, а также на поиски оптимизации по сырью. На уровне экономики вырисовывается стратегическая дружба с Китаем и Россией.

Банк Англии (BoE) сформировал послание рынкам о том, что он близок к тому, чтобы приступить к политике рестрикции денежной массы через повышение процентных ставок по фондированию в ближайшей перспективе.

Это способствовало укреплению фунта на протяжении недели. Логика: сокращение предложения фунта на фоне высокого спроса.

Центральный банк Новой Зеландии (RBNZ) заявил о третьем последовательном повышении ставок, подняв базовую процентную ставку на +0,25%, до 3.25%.

На данный момент на рынке ипотеки новой Зеландии наблюдается пузырение и действия ЦБ должны охладить этот процесс.

Помимо этого Новая Зеландия в последнее время всё больше рассматривается как тихая гавать для «небольшой» рыбы, которая находится в вынужденной миграции из развивающихся стран.

Последние несколько лет наблюдаются положительные процессы в пользу Новой Зеландии: наращивание положительного торгового баланса, сокращение отрицательного платежного баланса, приток инвестиций и беглых денег, рост цен на недвижимость. Скоро места здесь будут заняты.

Диспозиция по главным финансовым и товарным рынкам. Американские индексы закрыли торговую неделю разнонаправлено. Но, на протяжении недели преобладали просадки.

Большие капитализации в индексе DJIA по итогу недели показали существенную коррекцию: -1,0% до 16 775 п. Хотя под конец недели, в пятницу, можно было увидеть подбор акций. Раскладка по Advance/Decline Line на закрытии в пятницу: 17 растущих против 10 падающих, по 3 – нулевая динамика.

Причём в большей степени подбирали акции не защитных секторов, а более рискованных.

На широком рынке американских акций (S&P500) коррекция была чуть по меньше: -0,77% (до 1 936 п.).

Hi-tech сектор в индексе NASDAQ за минувшую неделю: -0,6%, до 4 310 п.

Волатильность (VIX) выросла, но не значительно: +8,76%, до 12,2 п.

Индекс относителельной силы по широкому рынку (Relative Srength) пока незначительно отошёл от зоны заряженного роста: с 70 до 60%.

Мы видим высокую вероятность того, что акции на просадках подберут и рынки повторно протестируют завоёванные ранее высоты. Сила роста пока сильнее коротких настроений.

Европейские акции в широком рынке (STOXX 600; SXXP:IND) показали снижение на -0,75% до 347 п.

Рынок элитных европейских капитализаций в индексе Франкфуртской биржи (DAX) показал также снижение до 9 912 п. (-0,96%).

Азиатские акции. Китайские акции (Shanghai Shenzhen CSI 300 Index) закрыли неделю с сильным ростом: +1,98% (до 2 176 п.).

Японские акции в индексе NIKKEI225 показали усредненную динамику между Поднебесной и Развитым миром: -0,2%, до 15 097 п.

Новозеландские акции в New Zealand Exchange 50 Gross Index по итогу недели продемонстрировали -0,3%, до 5 170 п. Новозеладские акции при неплохой ликвидности с начала года показывают отличный результат: +9,0%. Такой сильный рост – это также один из аргументов повышения процентных ставок для новозеландского регулятора.

Вывод. Мы видим, что по фондовым рынкам США и Европы факторы роста пока сильнее факторов падения. Некуда выгружать капитал (вопрос альтернатив), задание на переоценку в связи с массовой эмиссией центробанков продолжает оставаться на повестке дня. Горячие деньги, которые обещают выбросить на рынок ЕЦБ и ЦБ Японии, в совокупности с мигрирующими с развивающихся рынков капиталами, будут удерживать рынки в бычьей зоне (перекупленность).

Традиционный летний период затишья отменяется. Не до затишья: большая беда с реальной экономикой и на носу третья мировая (возможно в новых формах).

Затишье возможно, наверное, только для спекулянтов, которые не очень думают о завтрашнем дне и длинных позициях.

Сырьевые рынки. В целом здесь преобладали коррекционные тенденции.

Стоимость железной руды (спотовые цены в Китае за концентрат) продолжила падать: 91,5 $/ton (-2,14% за неделю; -32% с начала года).

Цены на медь в Лондоне (трёхмесячный фьючерс): 6 620 $/ton по итогу недели (-2,36% за неделю; -10,0% с начала года).

Газ (Bloomberg, спотовые цены на газ на день вперед): 239 $/ тыс. куб. м (+1,54% за неделю; -40% с начала года). Такая цена должна заставить духов мировой бензоколонки злиться.

США помогают Украине как только могут, шортят газ.

Сталь в Лондоне с 10 марта стоит без изменений 410 $/ton. Очень подозрительно, ни вверх ни вниз. То ли работа маркетмейкеров, то ли кто-то действительно делает стратегические запасы на случай глобального разрыва в мировой торговле и финансовой системе.

Контракты на пшеницу в Чикаго: 215 $/ton по итогу недели (-3,38%).

А вот нефть (Brent) показала неожиданный результат в 112,6 $/brl (+3,12% за неделю).

На фоне понижательных прогнозов от World Bank рост цен на нефть выглядит аномальным.

Мы видим высокую долю геополитических рисков в формировании такой премии к цене.

Назревает финальная битва и раскол между Трансатлантическим союзом и осью Германия-Россия-Китай. Причём не только чисто экономические проблемы и факторы способствуют такой деинтеграции, но и тот факт, что в души людей за последние несколько лет было посеяно очень много неправды и ненависти. Люди отравлены этой ненавистью и переадресовуют свои объективные внутренние проблемы в сторону внешней агрессии и внешнего врага.

Такое массовое отравление сознания так просто не проходит и выливается, как учит история, в конфликт и войну.

Другая проблема – это потребительское общество (их религия - потребление, наш храм - супермаркет), для которого характерен определенный склад ума и представление об образе и смысле жизни.

Сейчас в развитых странах рушится система кредитного стимулирования спроса, общество перекредитовано, экспансия на внешние рынки затрудняется в виду падения спроса на глобальном уровне.

В итоге получается сильная полярность. Ненависть и ложь на развивающихся рынках и разрушение привычной картины мира и отчаянье на развитых рынках. В итоге нарастания такой полярности вполне естественно ждать сильной молнии и грозы.

Пока сверкает на Украине, но в перспективе это только начало более глобальной разрядки.

Золото. После того как этот рынок нагло и искусственно опустили в прошлом году (-30%), до сих пор, не смотря на высокий риск в системе мировой экономики, капитал не спешит сюда возвращаться. Дискредитирована сама идея инвестиций в золото.

Итог прошлой недели по спотовым ценам на золото: 1 276 $/tr oz (+2,0%). Котировки золотодобывающих компаний пытаются подняться и оправдать инвестиции в золотодобывающий бизнес и само золото. Однако дискредитация золота в 2013 г. (убийство золотой идеи) удерживает золотодобывающие компании на дне.

 

Источник: Bloomberg

Рис. 1 Взаимная динамика спотовых цен на золото (XAUUSD:CUR) и котировко золотодобывающих компаний (GDX:US)

Пока будет сохранятся такая пропасть, длинные деньги в золоте, которые бы поддерживали рынок в позитивном тренде – это сомнительно. Рынок продолжает быть потенциально бычьей ловушкой, bull trap (т.е. медвежьим).

Справка. Бычья западня или ловушка (bull trap) – это ситуация, когда быки сталкиваются с переменой тренда и подъемом рынка, продолжают покупать ценные бумаги в надежде на повышение цен, но вскоре вынуждены продавать по более низким ценам.

Справка. Медвежья западня или ловушка (bear trap) - ситуация, когда продавцы коротких позиций сталкиваются с переменой тенденции и подъемом рынка; продавцы (медведи) продолжают продавать в надежде на падение и вскоре вынуждены покупать по гораздо более высоким ценам для покрытия коротких позиций).

Валютный транспорт. На этом поприще интрига усилилась. Основными причинами роста волатильности стали завления Марио Драги (главы ЕЦБ) о снижении ставок по фондированию и потенциальном вливании в Еропейскую экономику горячих денег (TLTRO), понижательные прогнозы по мировой экономике от World Bank, а также сохранение без изменений стимулирующей программы в Японии. Плюс повышение геополитического градуса вокруг Украины.

Американский доллар в USD Index закрыл неделю на отметке 80,2760 п. (-0,3% за неделю).

Гланый mover, пара EUR/USD, по итогу недели показала просадку до 1,354 (-0,74%). Отработал наш прогноз. Ближайшая цель по евровалюте 1,35 с последующим мощным отскоком (+2,5-2,3%).

Евровалюта, после завлений М. Драги, как магнитом притянута к зоне перекупленности. Оторваться от неё будет не так просто. Здесь возможны бычьи ловушки на отскоках. Необходимо быть осторожными.

Система мировой экономики еще очень далека от восстановления равновесия, которое бы позволило отказаться от монетарной накачки рынков и экономики. США и ФРС своим временным воздержанием от обильных монетарных кушаний (частичное сворачивание QE) вынудили Еврозону включить свой печатный станок. Теперь Еврозона будет частично терять на притоке капитала. Правда создается предпосылка для повышения конкурентоспособности европейского экспорта. Насколько эти два тренда будут компенсировать друг друга точно сказать трудно – внешние рынки сильно стагнируют.

Британский фунт смог не только удержаться в боковом коридоре с тенденцией роста вверх (наш прогноз), но и даже пощупать свои верхи: 1,6978 по итогу недели (+1,39%).

Искусственно подхлеснул выгрузку из евро в фунт, воспользовавшись благоприятным моментом, управляющий Банка Англии – Марк Карни, который заявил о возможном скором повышении процентных ставок.

Из падающей евровалюты участники рынка частично перекладывались в фунт.

Мы видим благоприятные возможности для открытия коротких позиций по фунту на следующей неделе (коррекция вниз).

Японская йена на минувшей неделе вернулась к своему тренду укрепления против американского доллара: -0,3% в паре USD/JPY (-3,0% с начала года).

Это способствовало продолжению масштабных закрытий carry-trade по йене.

На фоне закрытия carry-trade по йене существенно вырос японский фондовый рынок (+6,38% за месяц в NIKKEI).

Возвращающиеся горячие деньги нужно куда-то парковать, иначе они окончательно взорвут ослабевшие пропорции японской экономики.

Именно это, на наш взгляд, заставило японское правительство подрисовать макростатистику до фантастических цифр и таким образом закрутить интригу на фондовом рынке (абсорбация реэкспорта йены).

Тот факт, что японское правительство на фоне такой макростатистики (+3,4% инфляция в апреле и +3,0% рост ВВП в первом квартале 2014 г.) и включения печатного станка Европой не захотело останавливать свой печатный станок, свидетельствует об очень хрупких позициях японской экономики.

Наше мнение. Какое-то время на возврате капитала японский рынок будет расти. Но, в перспективе полугода, этот рынок – кандидат на медвежью партию.

Google+