Еженедельный обзор 01 апреля-05 апреля

А чай такой, что если бы не сахар...


Минувшая пятидневка в большей степени была окрашена тонами коррекции по широкому фронту инструментов. Глубина просадок варьировала в зависимости от типа рынка.

Американские фондовые индексы, находясь на пиках своих исторических значений, не спешили резко уходить вниз: коррекция была незначительной (умеренной), в пределах -0,7%/-0,3%. Говорить о будущем американских индексов уже не берутся лучшие светлые головы интеллектуального (аналитического) фронта. Уж слишком искусственным и заманипулированным стал рынок. Стероидная накачка эмиссией выполнила функции сродни бальзамированию.

По существу, движение американских рынков перешло в боковой коридор-плато (распил). Результатом может стать разгрузка и окончательный выход умных денег (smart money) с добычей. Среди наиболее вероятных сценариев рассматривается образование локального коррекционного тренда во второй половине апреля, ближе к началу мая.

Американская валюта достаточно долго находилась в восходящем движении (сильно укрепилась). Только за февраль индекс американского доллара (USD Indeх) вырос на +4,7%, до 82,9 п. Разгрузка рынка на дорогом долларе не выглядит опитимальным вариантом для бенефициаров роста (smart money). Поэтому высока вероятность того, что американская валюта будет опускаться, а рынок в апреле будет находиться в боковом коридоре с сохранением приманок роста. И уже ближе ко второй декаде мая высока вероятность возобновления устойчивого роста доллара. Т.е. на разгрузке рынка и демонстративных отрыжках роста, высока вероятность заработка на просадках доллара (покупка дешевле с последующей продажей на укреплении). Тайм фрэйм такой стратегии может составить 1-2 месяца.

Наше мнение. Мы не видим логических аргументов для фундаментального обоснования сильных деловых циклов, по крайней мере в первой половине 2013 г. Это является логическим основанием для отработки стратегии сжатия капитала в резервных валютах и гособлигациях отдельных гарантов правил игры (США, Германия, Япония…).

Грабь награбленное, экспроприируй экспроприаторов… Усилить фазу сжатия призван шухер по оффшорным зонам. Сначала Кипр, теперь Британские Виргинские острова, девственная красота и преимущества которых оказалась под большим вопросом, после того как на прошлой неделе в информационном пространстве появился преднамеренный слив информации (провокация).

Международный консорциум журналистов-расследователей (ICIJ) объявил, что имеет доступ к регистрационным данным 120 тыс. оффшорных компаний Британских Виргинских островов (BVI). Часть информации о владельцах и названиях компаний уже выложена в интернете, продублированы известными СМИ (например, Guardian). Более подробно см. здесь. Речь идет об информационной бомбе, базе данных с полным фаршем информации о реквизитах, владельцах, переписке. В том числе данная тематика тесно затрагивает полукриминальные и олигархические капиталы постсоветского пространства, интересы европейской теневой кухни и кучу прочего грязного белья политиков и чиновников со всех уголков мира.

BVI отличалась от других оффшоров максимальной простотой оформления агентских отношений и конфиденциальностью. Т.е. это не просто прачечная, а помойка.

Наше мнение. Мы предполагаем, что это могут быть шаги спецслужб, ориентированных на интересы центров рыночной силы и маркетмейкеров. Цели: вызвать более глубокую миграцию капиталов, более глубинных его пластов, в сторону паркинга резервных валют и гособлигаций. Это напоминает глушение рыбы в камышах при рыбной ловле в бредень.

И поскольку очень часто эти капиталы нажиты не честным путем, вернуться быстро и официально на Родину они не могут, а припарковаться быстро на мелких и неликвидных рынках не получится. Остается паркинг на самой известной парковке: американский доллар и госдолг, японская йена и госдолг, евровалюта и госдолг Германии. Золото, которое сильно привязано к банковской системе и её системным рискам остается в слабой позиции.

Т.е. страны-импортеры и хозяева резервных валют снова приобретают спасительную суперпозицию, готовясь принять энергии более глубокого течения капитала.

С другой стороны, убивается второй заец: политики, избирательная компания которых имеет сомнительную финансовую природу, становятся более послушными и сговорчивыми. Скелетов в шкафу на всех хватет. Это аргумент в сторону более выcoкой зависимости политических менеджеров и в пользу Центробанков и центров рыночной силы. В этой связи можно готовиться к ребрендингу многих официальных лиц. Кто то может раствориться в вечности как Борман и Гитлер, кто-то как Березовский. Дача с голубым бассейном… чудеса медицины…

Страна восходящей йены. Ну, и пожалуй самым ключевым хайлайтом недели стала беспрецедентная монетарная политика Банка Японии. 4 апреля Япония заявила всему миру о том, что она идет на беспрецедентную монетарную агрессию. Банк Японии намерен удвоить монетарную базу с 138 трлн. йен до 200 трлн. иен к концу 2013 г. и довести до 270 трлн. йен к концу 2014 г.

Более подробно стратегия монетарной экспансии представлена на сайте BoJ здесь.

Проспект выкупа госдолга BoJ представлена здесь.

К размышлению…Таким образом, Банк Японии собирается выкупать по 7,5 трлн иен в месяц (около $80 млрд или 1,6% номинального ВВП - 475 трлн. йен. Это сопоставимо в годовой динамике с 20% ВВП. Для сопоставления программа монетизации долга США (FRS) составляет 85 млрд, что сопоставимо с 6,5% годового ВВП США. Баланс Банка Японии может достигнуть целых 55-60% от ВВП (Данные: Reuters, BoJ).

Подобный шаг говорит о безвыходном положении экономики Японии. Деньги станут дешевле и подорвут экономику партнеров Японии. Настоящая война и воровство чужой энергии.

Это простимулировало покупки смежных валют. Показательный пример рост новозеландской валюты на прошлой неделе (валюта-торговый партнер). Новозеландский доллар в паре NZD/JPY достиг исторического максимума за пять последних лет 82,59 (+5,36% за неделю). Против другой валюты-торгового партнера, австралийского доллара в паре JPY/AUD за минувшую неделю йена потеряла -3,88% (до 0,9832).

Монетизация долга является сигналом того, что на рынок хлынет масса дешевых, ничем не обеспеченных денег. Новости о новых мерах по стимулированию экономики смогли запустить спекулятивную интригу на фондовом рынке Японии. Индекс NIKKEI за неделю показал рост +5,73% до 12 833 п. И если раньше фондовый рынок рассматривался как средство противоинфляционной защиты и инструмент переоценки, то на данный момент можно говорить об интриге горячих денег, которые в большей степени пойдут на спекуляции, а не на реальные проекты в реальном секторе, где наблюдается сворачивание инвестиций и перепроизводство (падение спроса).

Желание поучаствовать в этой горячей наживе создает на данный момент турбулентность вокруг японских активов, приток инвесторов. Очень опасная игра, которая позволяет Японии выиграть краткосрочную диспозицию по капиталу и времени, но в долгосрочном периоде убивает производство и торговых партнеров.

В реальном секторе сейчас наблюдается четкая тенденция падения эффективности инвестиций, которая побуждает покидать экспортно ориетированные развивающиеся рынки.

Россия. Отток средств из российских фондов продолжается уже седьмую неделю подряд, и за неделю с 28 марта по 3 апреля составил $68 млн против оттока в размере $235 млн неделей ранее. С начала года общий отток капитала из этих фондов составил $789 млн.

Из табл. 1 видно, что окупаемость инвестиций в российский рынок акций падает (окупаемость инвестиций снижается). Снижение мултипликаторов, свидетельствует не о росте окупаемости, а наоборот о падении прибылей и капитализации. Причем падение капитализации (инвестиции) заметно опережает темп падения корпоративных прибылей.

Google+