Еженедельный обзор 10 июня-14 июня
Итоговые данные прошлой недели указывали на преобладание коррекционных настроений. С учетом того, что на многих рынках хорошо подросла волатильность, можно говорить о том, что были возможности для заработка в движениях рынка (короткие стратегии).

Stock exchanges. Ключевой мировой фондовый рынок в индексе S&P500 по итогу недели показал снижение уровней до 1 626,73 п (-0,98%). С начала июня широкий американский рынок находится в боковом канале с диапазоном 1 609 п. – 1 644 п. (range – чуть больше 2,0%). Образ движения (pattern) в данном канале указывает на распиливающий характер конъюнктуры (достаточно большое количество подъёмов и падений). Тенденция по объемам торговли с начала июня – снижение. И минувшая неделя не стала исключением. Судя по падению объёмов торгов при одновременном падении цен, можно говорить о том, что число покупателей падает, даже несмотря на то, что цены снижаются. Продолжение падения объемов при снижении рынка указывает на то, что падение в пределах выбранного канала может продолжится. Есть момент ожидания, что цены снизятся еще, поэтому объёмы слабнут. В середине недели (12 июня, среда) ценовые уровни уровни по S&P500 прощупывали дно указанного выше канала (1 612 п.), но к концу недели наблюдался отскок.

Индекс волатильности американcкого рынка акций (VIX) по итогу недели показал рост до 17,5% до (+11,3%).

Фон по макростатистике был досточно нейтральным, без эксцессов. Промпроизводство в США в мае показало нулевую динамику. В целом рынок настроен на продолжение мягкой монетарной политики. Вот только остается проблема с американским рынком облигаций, который достаточно сильно ослаб на фоне долгого роста фондового рынка и отсутствия полноценной фазы сжатия. Существование пузыря на данном рынке уже давно очевидно. Сейчас перед ФРС стоит задача найти методы по поддержанию этого рынка  в условиях сильной инфляции (дефлятор ВВП США в первом квартале 2013 г. - 116,1%) и роста фондового рынка (около 12,5% с начала года). Всем понятно, что реальный рост американской экономики намного меньше и долгое отсутствие полноценных коррекций возбуждает разнотолки и подрывает доверие к фондовой игре.

Словесные интервенции от членов Комитета по открытым рынкам при ФРС (FOMC) относительно возможного сворачивания программы количественного смягчения (вторая половина мая- июнь) немного охладили уровни, но рынок по прежнему не хочет уходить вниз.

Рост безработицы в мае до 7,6%, а так же рост товарных запасов в апреле на 0,3% в месячном выражении указывают на то, что монетарные стимулы будут продолжены, а процентые ставки поднимать рано. Возможны лишь вариации в способах монетарного стимулирования. Явные сигналы о замедлении ключевых развивающихся экономик, падение ВВП и рост инфляции на этих рынках, не позволяют США на данный момент надеяться на двигатель реальной экономики  BRICS. Под угрозой находятся и операции carry trade. Инфляция на этих рынках ведет к удорожанию доллара, откупать который становится все дороже и дороже (потеря процентной маржи).

Остается, не много не мало активно стимулировать внутренний рынок через супердешевое кредитование производителей и покупателей, трансферты (спрос). Главным товаром, помогающим обеспечить такие вольности по прежнему остается эсмиссионный доллар (увеличесние его предложения). Как американцы будут отдавать те кредиты, которые активно пытаются выдать им банки пока не ясно. И здесь снова раздувается пузырь (основная движущая сила американского роста). Ситуацию в США можно назвать вялотекущей рецессией. В то время как на развивающихся рынках имеет место более активная рецессия. Поэтому большого смысла перебрасывать инвестиции на развивающиеся рынки, делать масштабный carry trade особо и нет. Деньги сжимаются вокруг наиболее ликвидных инструментов на наиболее ликвидных рынках. Причем, падение активности на развивающихся рынках сегодня привело к тому, что эти рынки более активно стали использовать свои печатные станки (инфляция, снижение процентных ставок, девальвация национальной валюты) и это привело к временному ослаблению американской валюты.

В Европе продолжает усиливаться драма разделения братских народов на сильный Северо-Запад и опустошенный Юго-Восток (потенциальные рынки сбыта и дешевого труда). Главной площадкой Европы по ликвидности и перспективам остается Германия. Немецкий рынок акций в индексе DAX на минувшей неделе показал сильное снижение до 8 127 п. (-2,25%, с начала года: +4,53%). Рынок индекса DAX также как и американский широкий рынок лег в боковой дрейф, но с учетом меньшей ликвидности, коридор здесь более опасный (+/-5-6%). Индекс голубых европейких фишек EURO STOXX50: -1,93% за неделю, до 2 667 п. По объмам торгов, тенденции те же, что и в индексе S&P500. Похоже на то, что будут локальные  попытки дождаться большего снижения цен.

Смотреть на фондовые площадки развивающихся рынков при существующей раскладке дел в мировой экономике нужно очень осторожно и избирательно. Ликвидность продолжает их покидать. А это значит, что существуют потенциальные риски обвалов на этих рынках.

Рассмотрим ситуацию на примере России. Ситуация с замедлением ВВП РФ в первом квартале  2013 г. до 1,6% (к четвертому кварталу, annual growth rate) окончательно подтвердила, что Россия, несмотря на все её доходы от нефти и газа, находится в сильной рецессии: 1,6% (первый кв. 2013 г. к предыдущему кварталу), 2,9% (четвертый кв. 2012 г. к предыдущему кварталу), 4,0% (третий кв. 2012 г. к предыдущему кварталу), 4,9% (второй кв. 2012 г. к предыдущему кварталу). А что говорить о тех странах, у которых нет такой огромной добычи нефти и газа? А ведь нефть и газ - это наиболее сильные товары, с точки зрения якорения спросом (наряду с электроэнергией и продовольствием). Спрос на нефть и газ, как правило, начинает падать в самую последнюю очередь. Инфляция в РФ поползла вверх: 7,4% в мае т.г. (с 6,5% в декабре 2012 г.). Рубль в паре USD/RUB с начала года по 11 июня уступил доллару +5,98% (до 32,45 с 30,63). И только на минувшей неделе ЦБ РФ был вынужден выступить с активными интервенциями и снизил котировку по данной паре до 31,72 (-1,8% за неделю).

Замедление экономики заставило менеджеров РФ задуматься о том, каким же образом поддерживать внутренние социальные обязательства. В качестве решения была выбрана стратегия на усиление монетарной составляющей в росте и модернизация статистического аппарата. Это отразилось в смене руководства ЦБ и пр. ведомственных органов.

Рынки находятся в ожидании мягкой монетарной политики (эмиссия и снижение процентных ставок) в РФ. А это означет потенциальные риски на курсовых разницах для спекулятивного инвестора и потенциальные угрозы для импортеров в виде разрушения импортных схем (оборудование, фарма).

Отсюда и логичный отток капитала и просадка рынка. Инвесторы покидают акции (замедление экономики, потенциальные курсовые потери).

Отток капитала из фондов, инвестирующих в российские акции, ускорился за неделю с 6 по 12 июня и составил $223 млн. Неделей ранее отток составил всего $117 млн (данные: Emerging Portfolio Fund Research).

Российский индекс фондового рынка MICEX с начала года показал падение с уровней в 1 514 п. до 1 300 п. (-14%) на фоне роста американского рынка в индексе S&P500 за этот же период на 12,5%. Это еще раз указывает на виртуальный характер роста в США.

В конце минувшей недели MICEX продемонстрировал попытки закрепиться возле круглой цифры в 1 300 п. Но, если отток капитала продолжится, то какие бы не были хорошие акции, прикапывать капитал на неопределенное время никто особо не будет. И если нефтегазовый и банковский сектора (занимается перераспределением нефтегазовых доходов) не могут подняться, то о циклических отраслях речь уже не идет. На минувшей неделе, как гром, пришла информация о том, что акции Евраза и Полиметалла по результату годового пересмотра были исключены из листинга лондонской биржи (индекс FTSE100). Причины понятны – зятяжное падение цен на сталь и драг. металлы, в частности золото и серебро, ухудшение перспектив окупаемости инвестиций. Напомним, что цены на сталь с начала года упали на -49% (с 325 до 160 $/тонну, Лондон, трехмесячный фьючерс), а золото - на -16,5% (с 1 678 $/tr oz до 1 390 $/tr oz, spot price). На минувшей неделе сталь в Лондоне (LME) прощупала свой новый исторический минимум за последнее десятилетие: 150 $/тонну. На рынке меди, кстати сказать, тоже продолжается системное падение: 7 093 $/тонну (-3% за неделю, -10,5% с начала года).


Источник: Thomson Reuters GFMS, Golden Council

Потребительский спрос (concumer demand) включает ювелирную промышленность, слитки и монеты


Рис. 2 Источники спроса на золото (итоги 2012 г.)


Рис. 4 Динамика стоимости одного барреля нефти Brent


Далее, воспользовавшись калькулятором переоценки покупательной способности американского доллара (здесь или здесь) выясним, что покупательная способность $100 в 1982 г. равна покупательной способности $234,19 в начале 2013 г.

Из динамики изменения покупательной способности американского доллара становится понятно, почему ценные бумаги в США получили название secureties, т.е. средство сбережения капитала (механизм инфляционной переоценки).

Отсюда следует простая пропорция: 38 $/brl в 1982 г. эквивалентны 90 $/bar в начале 2013 г. Выходит, что нефть не так-то и переоценена. А с учетом выросшего потребления нефти с 1982 г. по 2012 г. (подробнее см. здесь) и с учетом роста мировой экономики, населения (рост потребности) – так это еще и недооцененные уровни, которые удерживаются рецессией и обесцениваются за счет постоянной эмиссии резервных валют.

Currency exchanges. Пара EUR/USD на минувшей неделе продолжила свое победное шествие вверх: 1,3347 (+0,7% за неделю, +3,10 % с начала июня). В чем причины подобного роста?

Наше мнение. Мы не видим фундаментальных причин для роста. Основные барометры по Еврозоне (безработица, ВВП) указывают на замедление её экономики.

Среди причин роста евровалюты мы видим следующие. Первое. Сбои на японском рынке, мощный отток ликвидности из Японии. Так индекс NIKKEI за последние 30 дней упал на -15,95% (12 686 п.). Базовые заказы на машины и оборудование в Японии в апреле упали на -8,8% (по сравнению мартом). Второе. В связи с ухудшение положения дел в экономике, европейские регуляторы пошли на изменения курса относительно бюджетной дисциплины внутри Еврозоны. А это в свою очередь предвещает новые подарки спекулятивным рынкам. Третье. Американские фондовые рынки выглядят достаточно перегретыми, но и не спешат уходить сильно вниз, их рост замедлился. Как следствие,сейчас идет поиск ликвидных инструментов, которые были недооцененными ввиду бурного роста на американских площадках (подтягивание рядов).

Индекс американской валюты с 22 мая продолжает тренд на ослабление (-4,36%). За минувшую неделю американская валюта против ключевых резервных валют в USD Index показала снижение до 80,67 п. (-1,2%).

На рынке американских гособлигаций существенно укрепились доходности, что может свидетельствовать о частичном перекладывании средств в рынок гособлигаций. Хороший спрос на облигации может говорить о том, что программа выкупа гособлигаций с рынка будет продолжена. Значит и фондовые рынки, после бокового движения могут со временем перейти в рост.



Отказ от ответственности (Disclaimer). Настоящий обзор носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как предложение или указание к совершению определенных сделок на FX рынке. Оценки и рекомендации, приведенные в обзоре, являются личным мнением аналитиков компании. Мнение компании относительно перспектив отдельных валют актуально на дату составления отчета. Компания не берет на себя ответственности и обязательств по компенсации ущерба, который может понести использование данного отчета. Компания гарантирует, что сотрудники компании не имеют личной заинтересованности в продвижении изложенных в данном обзоре идей. Данный документ основан на общедоступных источниках информации. Любая информация, содержащаяся в данном обзоре, может быть изменена в любой момент без предварительного уведомления об этом. Перепечатка, копирование и распространение приведенной в данном обзоре информации может производиться только с письменного согласия компании



Google+