Еженедельный обзор 01 июля-05 июля
Ничего не сказала рыбка,
Лишь хвостом по воде плеснула и  ушла в глубокое море.
Долго у моря ждал он ответа, не дождался, к старухе воротился -
Глядь: опять перед ним землянка; на пороге сидит его старуха,
А пред нею разбитое корыто.


А.С. Пушкин, Сказка о золотой рыбке



Минувшая неделя была богата на информационные сигналы и открывала третий квартал 2013 г.

Рынки ожидают корпоративных отчетов и движения на новостях. Напомним, что 8 июля отчитывается Alcoa (первая ласточка), результаты которой традиционно открывают сезон отчетности и считаются опережающим индикатором положения дел в американской экономике.

Более подробно отслеживать выход корпоративных результатов в США можно здесь.

В целом, относительно корпоративных отчетов в США ожидаются слабые результаты. Во-первых, из-за существенного замедления основных тороговых партнеров США: Китай, Еврозона, Япония…(падение экспорта). Следует в большей степени обращать внимание динамику продаж, нежели на прибыль в акцию. Поскольку в условиях современного рынка гланая проблема – это спрос (падает), или как продать, а не как произвести. Во-вторых, предполагается, что продлится инерция замедления первого квартала.

Американский фондовый рынок на минувшей неделе продемонстрировал яркий спурт вверх: S&P500 - +1,04% (до 1 631,89 п.), DJIA - +1,07% (15 135 п.).

С 24 июня американские рынки перешли в канал роста. Объемы пока слабые, рынки в больше степени растут на ожиданиях. Слабость объемов можно обяснить и эффектом лета.

Напомним, что затяжная корекция на развивающихся рынках побудила оставшися в живых трейдеров окончательно поменять прописку торгов на США, это создает определенную подпитку для американского рынка.

Волатильность в индексе  VIX на минувшей неделе существенно снизилась (до 14,89 п.), что говорит о том, что перетряхивать портфели особо никто не собирается, но ожидают новой спекулятивной волны роста.

Oil. В фокусе внимания минувшей недели бесспорно были котиривки нефти. Основным драйвером движения являлись события в Египте (свержение режима Мурси и приход военной диктатуры).

Годовая добыча нефти Египта – 260 млн бар. в год. (26 место в рейтинге стран-добытчиков нефти). Основными факторами риска для мирового рынка нефти являются потенциальные риски нарушения стабильных поставок нефти с Ближнего Востока через Суэцкий канал, а так же риск того, что Египет может стать новым очагом для экспорта нестабалильности в другие нефтедобывающие страны на Ближнем Востоке.

По результату минувшей недели котировки по марке Brent (IPE, склеенный фьючерс) показали результат в 107 $/brl (+5,4% за неделю), пробив психологический уровень сопротивления последних нескольких месяцев (106 $/brl). Пружина нестабильности в Египте расжимается и это должно способствовать консолидации цен по нефти выше уровня предыдущего уровня сопротивления. Это формирует предпосылки для попыток прощупать новые высоты (уровни сопротивления) – 110 $/brl.

На фоне рисков нестабильности на Ближнем Востоке американская валюта стала укрепляться еще сильнее. Так, USD Index за минувшую неделю добрался до отметки 84,4490 п. (+1,7% за неделю).

Существенную поддержку для роста доллара так же оказали распродажи на вторичном рынке американсих госбумаг (рост доходностей). Это рынок продолжил слабеть несмотря ни на что.

Так, например, доходность по американским десятилеткам на вторичном рынке только за минувшую неделю подскочила до 2,74% с 2,48% в начале недели. Похожие тенденции и с вторичным рынком пятилеток и двухлеток.

Наше мнение. Слабость рынка американского госдолга может быть объяснена ожиданиями новых вливаний со стороны ФРС (рост аппетита к риску). Макростатистика располагает именно к таком сценарию. Рост дефлятора ВВП США в первом квартале 2013 г. до 116,5% свидетельствует о высокой инфляции, которая снижает оправданность нахождения в госдолге. И третитий сценарий. Существует вероятность того, что по данному рынку маркет-мейкеры устроили серьезную игру на понижение, чтобы заставить держателей распродавать с серьезным дисконтом, затем скупить и предьявить ФРС к оплате по номиналу (регулярный выкуп по программе QE3).

Золото на минувшей неделе продолжило стремительное падение: -2,40% за неделю (до 1 223 $/tr oz; -26,74% с начала года). Падение конъюнктуры золота называют самым большим с момента отмены золотого стандарта в 1971 г.

Справка. 15 августа 1971 г. — президент Никсон объявляет о временной приостановке конвертируемости доллара в золото. Причина отмены «золотого стандарта» — несоответствие реальной покупательной способности доллара относительно декларируемого золотого паритета, длительные отрицательные платежный и торговый балансы США. Тем не менее доллар остался основной резервной валютой, несмотря на явный кризис Бреттон-Вудской валютной системы.

Наше мнение. Создается такое впечатления, что сейчас от золота отвязывают уже весь глобальный рынок. Золото превращается в ностальгию и отрыжку прошлого, заменить  им выпадающий спрос нельзя. Теряющему работу населению оно тоже ни к чему, скорее нужны продукты питания, инструменты. В перспективе, в случае глобального сбоя идея золотого стандарта может быть реанимирована. Но не стоит забывать, что современная экономика – это силовая экономика. Именно баланс силы позволяет навязывать формат ликвидности, а не наоборот формат ликвидности определяет баланс силы. Все обещают печатать намного больше  денег, и золотой стандарт тут, похоже, ни к чему.

После такого сильного удара (падения) рынок золота может отходить очень долго, если кто-то сильно не ударит военной или монетарной кувалдой в другом месте.

Звучат мнения, что золото – это преимущественно инструмент противоинфляционной защиты, и что на данный момент проблемы инфляции нет, что уже достаточно долго преобладают дефляционные тенденции. Здесь необходимо отделить мух от котлет и сказать, что инфляции спроса действительно нет. Но инфляция издержек зашкаливает. Например, дефлятор ВВП США за первый квартал с.г. составил 116,5%! Поэтому этот аргумент неправильный, нужно искать причины в другом, в балансе сил на мировом рынке.

Положительной новостью для российского рынка стали данные о частичном реверсе по потокам капитала из России: фонды инвестиций в российские активы с 27 июня по 3 июля зафиксировали приток средств в размере $69 млн (данные: EPFR). И хоть относительно общей тенденции оттока (с начала года отток средств достиг $1,754 млрд) эта сумма смотрится небольшой, все же есть предпосылки для временной дислокации части средств в наиболее ликвидных российских активах (банки, нефтянка), которые существенно просели в первой половине года. Сейчас может наблюдаться эффект выравнивания: развитые рынки могут перейти в ползучий рост, а отдельные ликвидные бумаги на развивающихся рынках могут раллировать.

Ослабление внутренних социальных обязательств в РФ. Так, российский рубль уже существенно продевальвировал с начала года, и есть предпосылки для того, чтобы говорить о том, что в этом вопросе будет пауза (снижение рисков девальвации рубля). Главное было переждать девальвацию, чтобы не попасть на курсовое сжатие.

Пара USD/RUB на минувшей неделе показала результат 33,3168 (+1,12% за неделю; +9% с начала года). Это должно ослабить последствия замедления российской экономики, уменьшить социальные обязательства (обесценивание зарплат и доходов граждан) и улучшить показетели экспортеров при реэкспорте валютной выручки (снижение издержек на внутреннем рынке и более кокурентноспособные цены при продаже). Выиграют от этого и некоторые банки, которые сидят на бюджетных деньгах и средствах естественных монополий (перераспределение экспорта).

Евродоллар на минувшей неделе продолжал оставаться под влиянием словесных интервенций М. Драги, высказанных ранее, 26 июня в Берлине, где Драги заявил, что состояние экономики Еврозоны все еще требует мягкой монетарной политики. Причем, глава ЕЦБ показал свою решительность относительно мер монетарного стимулирования.

Помимо этого на рынки в начале недели просочилась информация о том, что ЕЦБ разрабатывает план спасения экономики региона на случай обострения долгового кризиса. Планирется создать механизм широкомасштабной покупки облигаций всех стран Еврозоны. Устав ЕЦБ разрешает в качестве мер монетарной политики скупать облигации всех стран-участниц валютного блока. Это может стать аналогом  амреканского QE3 (омоложение и поддержание ликвидности долгового рынка).

Подлил масла в огонь и новый глава Банка Англии Марк Карни (бывший глава Центробанка Канады), который заступил на должность с первого июля и уже пообещал в коректной форме, что будет проводить мягкую монетарную политику (т.е. печатать деньги). Поскольку это первый прецедент, чтобы Банк Англии возглавил иностранец, не исключено, что эту фигуру специально пригласили для непопулярных мер, чтобы в случае чего все стрелки свести на него, иностранца.

Итак, новостной фон по Европе содержал явные намеки на то, что предложение денег в системе будет увеличиваться. Это способствовало сильным просадкам по фунту и евровалюте.

Пара EUR/USD по итогу недели вышла на отметку 1,2829 (-2,29% за неделю), а GDP/USD – 1,4890 (-1,97% за неделю). На какое-то время эти две валюты выглядат как отработанный материал, по ним ожидается движение вниз или вбок. Паримечательно, что на аномальном росте евровалюты в июне проходила выгрузка доходов в фунт и затем переведение в американский доллар (закупки просевшего доллара в первой половине июня). Сейчас доллар зарабатывает маржу.

Рынки готовяться к новому этапу искусственного роста и новым порциям монетарных стероидов и это необходимо по возможности использовать для переоценки активов и заработка, чтобы не остаться у разбитого корыта. В данный момент таким инертным корытом стало золото. Столько раз ходили на поклон к золотой рыбке и все закончилось как в сказке. Т.е. кто не смог вовремя остаться в других активах (ролях) теперь оплакивает возможности.




Отказ от ответственности (Disclaimer). Настоящий обзор носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как предложение или указание к совершению определенных сделок на FX рынке. Оценки и рекомендации, приведенные в обзоре, являются личным мнением аналитиков компании. Мнение компании относительно перспектив отдельных валют актуально на дату составления отчета. Компания не берет на себя ответственности и обязательств по компенсации ущерба, который может понести использование данного отчета. Компания гарантирует, что сотрудники компании не имеют личной заинтересованности в продвижении изложенных в данном обзоре идей. Данный документ основан на общедоступных источниках информации. Любая информация, содержащаяся в данном обзоре, может быть изменена в любой момент без предварительного уведомления об этом. Перепечатка, копирование и распространение приведенной в данном обзоре информации может производиться только с письменного согласия компании.

Google+