Еженедельный обзор 6 августа-10 августа
Вынь прежде бревно из твоего глаза и тогда увидишь, как вынуть сучок из глаза брата твоего…
Евангелие от Матфея


Данный недельный обзор мы посвятим США, которые продолжают оставаться главным драйвером для динамики капиталов на мировом рынке. Напомним, что по данным World Bank, фондовый рынок США продолжает оставаться самым крупным в системе мирового рынка – 35% капитализации мирового рынка сосредоточено в США (см. табл. 1).



Источник: Bloomberg

Рис. 1 Канал движения индекса S&P500 от 1 июня 2012 г.

Необходимо отметь, что объемы торгов продолжают оставаться на невысоком уровне: на 10-15% ниже объёмов торгов весеннего роста 2012 г. и на 40-45% ниже объёмов торгов лета 2008 г. Объем торгов имеет тенденцию к затуханию (см. рис. 2).



Источник: Bloomberg

Рис. 3 Брат за брата: американский доллар вытягивает американский рынок за счет притока ликвидности

Действительно, необходимо признать, что политика ФРС по поддержанию рынка американского госдолга (операция TWIST), воздержание от очередного QE3, а также усиленная атака американскими рейтинговыми агенствами Еврозоны сделали свое дело. Ликвидность сжалась вокруг США. На несколько месяцев удалось сбить цены на нефть. Это вылилось в улучшение настроений избирателей перед выборами и укреплении торгового баланса США.

Примечание. Дефицит внешней торговли США в июне упал до самого низкого уровня с 2010 г., так как экспорт достиг рекордного уровня, а импорт сократился из-за снижения цен на нефть. Согласно представленным  Министерством торговли США данным, дефицит внешней торговли товарами и услугами США в июне сократился на 10,7% и с учетом коррекции на сезонные колебания составил $42,92 млрд. Сокращение дефицита оказалось более значительным, чем ожидалось. Экономисты, опрошенные Dow Jones Newswires, прогнозировали дефицит на уровне $47,6 млрд. Майский дефицит был пересмотрен до $48,04 млрд. Согласно первоначальной оценке, он составил $48,68 млрд. В июне экспорт США вырос на 0,9%, до $184,97 млрд – самого высокого уровня за всю историю. Выросли продажи за рубеж потребительских товаров, автомобилей и запчастей к ним, также возросли промышленные поставки. Между тем импорт сократился на 1,5% до $227,90 млрд. Это сокращение произошло потому, что американцы платят меньше за топливо, но медленно увеличивают потребление большинства других товаров. Единственное исключение составил импорт автомобилей – он достиг рекордного уровня. Цены на нефть продемонстрировали в июне самое крупное снижение более чем за три года после скачка в весенние месяцы. Средняя цена на импортную сырую нефть упала на $7,78, до $100,13 за баррель. В результате дефицит торговли нефтью сократился до самого низкого уровня с ноября 2010 г. Стоимость импорта нефти сократилась до $26,38 млрд с $29,38 млрд месяцем ранее. Объемы импорта нефти снизились на 8,9 млн баррелей, до 263,44 млн баррелей (данные: РБК).

Наши ожидания по американскому рынку. Выходить деньгам из американских активов сейчас особенно некуда. Замедляется экономика Европы, Китая, Росссии и других ключевых игроков. Процес делевериджинга на многих рынках еще далек от завершения, а значит, новая (старая) финансовая игра не заработает. Снижение уровня социальных стандартов и программы бюджетных экономий не позволяют повысить коэффициент проникновения кредитных денег в экономику (кредиты/ВВП), падает спрос.

Отсутствие альтернативы для огромного спекулятивного капитала, приводит к ситуации когда американский рынок стоит или медленно растет, а другие рынки и валюты постепенно слабеют и падают без сил (ликвидности), обескровливаются.

Мы ожидаем, что перед осенними президентскими выборами рынки смогут получить важные сигналы от кандидатов в президенты. Или же в виде цифр или в виде грандиозных обещаний. Настроенные на словесный анализ и психологию толпы, рынки должны отработать эти сигналы краткосрочным ростом (ралли).

Необходимо отметить, что, как мы не раз уже писали ранее, положение у США худшее, чем у всех остальных. Разбалансировка федерального бюджета самая большая в мире. США, имея доходов на $2,4 трлн в год заимствуют на открытом рынке $1,25 трлн для обеспечения макроэкономической стабильности. Это более 50% от доходов. По данным 2010-2011 ф.г. расходы американского бюджета составили 3,601 трлн долл., доходы - 2,302 трлн долл. Т.е. расходы на 56% больше доходов. США – это колос на глиняных ногах.

Что говорить о европейских дефицитах в 3%-12%. Европа в среднесрочной перспективе выглядит куда более привлекательней, чем США. Ситуация в Еропе более управляема, несмотря на все пробуксовки.

Именно поэтому США пытаются так сильно закошмарить Европу через свои рейтинговые агентсва, отвлекая внимание от своих «косяков».

Факторы которые позволяют сейчас США держаться на плаву: сильный приток ликвидности, что делает США главным распорядителем главного товара – денег; большие размеры накопленных запасов в виде товарно-материальных ценностей у населения, правительтв, корпораций; построенные в период благоденствия США общественные блага и коммуникации; модернизированные ранее основные фонды. И, главное, партнером по игре США является спекулятивный капитал и экономика деривативов, которые могут существовать только благодаря системе координат американского доллара.

Фундаментальная проблема экономики США – это несбалансированная структура экономики (более 80% сфера услуг) и высокая доля социальных трансфертов (медицина, образование), расходы на оборону.

Тема страха вокруг Европы и Китая не вечна. Её финал вызовет отток ликвидности с американских рынков. В совокупности с налогово-бюджетными корректировками – это может стать финальной сиреной для старых правил игры по американскому доллару.

Мы полагаем, что Европейские активы и европейский рынок, европейская валюта фундаментально в среднесрочной перспективе выглядят более привлекательно, чем активы США и американский доллар (в моменте). Это будет побуждать часть спекулятивного капитала уже в ближайшее время диверсифицировать свои риски и подкупать подешевевшие европейские активы. Это предполагает рост спроса и цены евровалюты. Мы ожидаем, что после краткосрочного ралли на финансовых рынках США перед президетскими выборами, инициативу сильного роста примут на себя евро и евроактивы. Мы ожидаем рост евровалюты в нояре-декабре 2012 г. до уровней 1,39-1,42.

Уже сейчас видны сигналы по подготовке к перегруппировке активов в пользу Европы и АТР.

А именно. Во-первых наблюдается хороший рост по британскому фунту. Эта валюта является буфером-посредников для инвестиций в Европу из США. Она позволяет минимизировать риски валютных разниц при переходе их американского доллара в евро, а так же не «задирает» котировки евро в моменте, но дает возможность порциями, плавно зайти в европейские активы. Т.е. это вариант мягкого захода в еропейские активы. Только на минувшей неделе британский фунт в паре GDP/USD показал рост в +0,64%, достигнув отметки (1,5689).

Преимуществом британского фунта остается тот факт, что британское правительство и Банк Англии относительно независимы от европейской политики и могут проводить автономную и более согласованную (оперативную) денежно-кредитную политику. Банковский сектор Великобритании быстрее своих континентальных соседей проводил чистку активов и делевериджинг.

Во-вторых, HSBC Holdings plc (Гонконг энд Шанхай банкинг корпорейшн) - одна из крупнейших в мире (по величине капитала) банковская группа (семья Ротшильдов), в последние полгода развернула активный плацдарм на азиатских рынках, ожидая крах системы американского доллара и рост спроса на расчетные услуги в цетре мирового роста (АТР). За что и попалатилась, подвергшись нападкам со стороны ФРС, за якобы сомнительные операции с преступным капиталом. Та же страшилка разыгрывается сейчас вокруг друзей HSBC по интересам в Азии – Barclays Plc., один из крупнейших в Великобритании и мире финансовых конгломератов с широким представительством в Европе, США и Азии.

Т.е. игра идет против тех, кто делает ставку не на американский доллар, а на новые валютные зоны (фунт, юань, евро, рубль… золото). Оба этих банка были замечены в активной скупке золота (физического, а не бумажного).

Таким образом, как мы видим имеет место разделение мировой элиты, ослабление трансатлантического союза (США-Великобритания) и подготовка к реверсу ликвидности от США.

При разыгрывании этого сценария, роль ведущих мировых валют займут британский фунт, евро и золото. Юань и российский рубль, вместе с рядом других региональных валют, составят второй эшелон в виду отсутствия системы гарантий и качественной финансовой инфраструктуры.

В среднесрочной перспективе (2 мес. – полгода) мы склонны делать ставку на покупки британского фунта (GDP: Покупать!), евро (EUR: Покупать!), физического золота (Gold, physical delivery: Покупать!), нефть (Покупать!).

Мы считаем, что в случае обрушения американского доллара, а это на данный момент одно из последних критических сжатий ликвидности в долларе, валюты будут рассматриваться, прежде всего, в качестве альтернатив валютам развивающихся стран, по инфраструктуре, институтам и гарантиям, степени ликвидности и покрытию, а не по текущей экономической ситуации (спад в экономике). Энергоносители так же смогут выступить в роли временного буфера для части спекулятивных денег.

Вещи, достигая свого предела переходят в свою противоположность. Сегодня этот принцип близок ктому, чтобы реализоваться в американскрм долларе и долговых обязательствах (чрезмерное концентрация). Во второй раз ликвидность уже вокруг США не соберется, сценарий страха не сработает, Европа и Китай смогут выйти обновленными после болезненных реформ.

Аналитическая служба uTrader



Google+