Еженедельный обзор 24 сентября-28 сентября
If you run after two hares, you will catch neither
В погоне за двумя зайцами, можно не впоймать ни одного…


Диспозиция. На смену широкой полосе эйфории от программ ведущих мировых центробанков (ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии) на минувшей неделе рынки постигло испытание плохой макростатистикой. И хотя рынки не спешили сдавать позиции, всё же на них преобладали коррекционные настроения и выжидательная позиция.

Многие фондовые площадки корректировались со скоростью -1,0%/-1,5%.

При этом можно было наблюдать возвращение дефляционных настроений как реакции на замедление мировой экономики.

В этой связи возобновилась тенденция укрепления рынка американского госдолга (см. рис. 1).



Рис. 2 Италия:  Занимает и не краснеет.
Государственный долг – 120% ВВП.

Положительным сдвигом для европейских финансовых рынков стало подписание в Германии закона, ратифицирующего участие Германии в ESM. Напомним, что Конституционный суд Германии в своем предварительном постановлении, вынесенном 12 сентября, заявил о том, что без одобрения со стороны федерального парламента вклад Германии в ESM не может превышать 190 млрд евро.

Золото по результату недели не спешило сдавать свои позиции: +0,7%, 1773 $/tr.oz.

Наше мнение. Конечно в мировой экономике все не однозначно. В последнее время в золото заходили достаточно крупные капиталы. Об этом свидетельствуют объемы. Учитывая инерционность рынка и увеличившееся вовлечение капитала можно ожидать, что рынок золота продолжит быть заряженным на рост. К тому же, страхи за глобальную экономику растут – это верный признак для временных спекуляций в золоте.

Мы ожидаем, что при малейшей стабилизации новостного фона золото продолжит двигаться вверх, хотя и более мелкими шагами, поскольку «масса рынка золота» существенно прибавила в капитале.

Итоговый вывод. Становится понятным и очевидным, что рецессия это явление системное и глобальное. В этой связи излишние «указывание пальцем» одних контрагентов мирового рынках на других необходимо рассматривать не иначе как манипуляции.

Немного о механизмах… Сейчас Банк Англии с программой «Финансирование на кредиты» пытается простимулировать свою экономику, а ФРС делает попытки «завести» свою экономику через выкуп MBS у банков, в надежде, что деньги от продажи MBS будут способствовать активности на рынке жилья.

Современные реалии таковы, что усиливающийся тренд падения спроса приводит к невозможности бизнеса обслуживать уже существующие долги. Т.е. дальнейшее кредитование реального бизнеса весьма затруднительно. То, что пытаются сделать отдельные регуляторы в вопросах ретрансляции эмиссионных денег в экономику – весьма проблематично.

Падает спрос, падает загрузка мощностей у производителей. Как следствие идет затоваривание, рост накладных расходов в стурктуре себестоимости, отвлечение оборотных средств. Резервов цены для выплаты процентов по кредиту и тела кредита становится все меньше.

Эмиссия центробанков взвинчивает цены на энергоносители и продовольствие. Результат – инфляция издержек.

Таким образом, если на волнах кризиса под ударом в большей степени оказались финансовые институции и потребитель, то надвигающаяся новая волна кризиса будет проверять на прочность сектор производства.

Факт снижения эффективности отдачи инвестиций в реальном секторе экономики может привести к тому, что инспирируемые политикой центробанков «новые кредиты» могут пойти не в производственные циклы, а осесть на балансах предприятий в виде финансовых инвестиций. Если не хуже - просто выведены по серым схемам на сторону в пользу менеджмента. Это создает предпосылки для появления выведенных таким способом денег на спекулятивные рынки.

За последнее время многие предприятия накопили на своих балансах много наличности. Нарастание негативных рецессионных сигналов может породить на мировом рынке каскады неэффективных сделок с активами со стороны менеджмента.


Аналитическая служба uTrader

Google+